年关将至高合 自慰，跟着好意思国大选尘埃落定、AI波澜延续发展，行动各人芯片代工巨头，台积电将在新的一年面对哪些新机遇和新挑战？

12月6日，摩根大通Gokul Hariharan、Robert Hsu等发布研报，就台积电投资者可能热心的问题进行了筹商。

草榴社区邀请码

敷陈暗示，对AI硬件的苍劲需求将延续，台积电的毛利率仍有高潮空间，预测到2026年，台积电的AI收入将增长40%-50%，合座毛利率可能上行至60%-65%；预测公司来岁的成本开销教授区间在360亿好意思元以上，到来岁年底N2节点工艺的月总产能达到2万片晶圆。

下一届特朗普政府将怎样影响台积电？

敷陈以为，特朗普重返白宫后，对台积电的平直影响可能有限。一方面因为台积电不错将潜在的关税加多转嫁给客户，另一方面台积电平直出口到好意思国的晶圆数目未几。

敷陈称，若《芯片法案》被扫数取消，台积电可能会放缓在好意思国的投资，但合座影响较小。要是《芯片法案》被检阅并更倾向好意思国脉土的芯片供应商，则可能对台积电有小幅负面影响。不外，台积电仍有望在2028年前成为好意思国最大范畴的先进晶圆出产商。

毛利率是否有擢起飞间？

尽管投资者惦记台积电的毛利率已达到周期岑岭，不外敷陈以为，台积电的毛利率仍有高潮空间。

敷陈暗示，现时非率先工艺（不包括N5、N3和CoWoS）的收入仍比2022年的峰值低25-30%，而N3的良率擢升和2025年的加价可能带来积极影响。预测台积电的毛利率在本轮周期内（可能在2026年）可能达到60%-65%。

英特尔CEO变动对台积电有何影响？

华尔街见闻此前说起，英特尔首席扩张官Pat Gelsinger一霎晓示退休，或给英特尔分拆代工业务并拥抱台积电带来可能。

敷陈以为，英特尔的CEO变动对台积电莫得显赫影响。英特尔已在客户端CPU边界与台积电合营高合 自慰，尽管现时莫得签署要紧供应契约，但可能依赖于台积电的N2/A16关连产能。

敷陈暗示，英特尔进一步参与产能的任何迹象皆将是台积电股票的正面驱起程分。

AI硬件的投资周期是否见顶？

敷陈以为，小萝莉刘俊英AI大模子扩展和推理诓骗的增长将股东对AI硬件的苍劲需求执续到2026年。具体而言，在大模子延续扩展的同期，一些多模态前沿模子的崛起可能会使头部AI企业延续投资于更大型的考研集群，也会股东更多对推理模子的需求，预测AI ASIC的产量将在2026-2027年间好意思满指数级增长。

预测2026年台积电的AI收入将增长40-50%，何况大多AI芯片将转向N3工艺。

亚利桑那(AZ)工场产能爬坡、客户蛊卦力、改日扩建盘算怎样？

敷陈以为，台积电的AZ工场第一阶段现已准备就绪，预测到2025年底或2026岁首，N4工场的月总产能将擢升到3万片晶圆；第二阶段将在2028年开动，重心工艺转向N2和A16。

预测到2025年，AMD、苹果和博通将在AZ工场使用N4工艺，到2025年底或2026岁首，英伟达也会将部分Blackwell的出产滚动到AZ工场。

敷陈称，台积电的计谋是将更多老练的家具（良率已得回考证）滚动到AZ工场，以确保沉静增长和深奥的盈利能力。对于HPC（高性能狡计）家具，敷陈以为腹地封装产能不会很快准备就绪，可能仍会在中国台湾的工场扩张。

2025年前五大客户是谁？

敷陈预测，苹果仍将是台积电最大的客户，需求聚合在N3和部分N4/N6工艺。英伟达可能是第二大客户，需求聚合在高价钱的N4P和CoWoS-L晶圆。高通预测为第三大客户，需求主要在N3E和N4，AMD将保执在前五的位置。

临了一个位置可能由英特尔或联发科占据：要是PC需求保执深奥何况英特尔大要强健其阛阓份额，英特尔可能会成为台积电的前五大客户；要是N3上的旗舰智高东谈主机SoC需求苍劲，联发科也有契机成为台积电的前五大客户。

N2节点工艺的产能、价钱盘算是什么？

敷陈暗示，现时N2产能技巧表莫得出现变化。预测到2025年底，台积电的N2的月总产能将达到2万片晶圆，到2026年底达到7.5-8万片晶圆，到2027-2028年，N2和A16工艺的月产能所有达到16-17万片晶圆。

客户方面，预测NA工艺的第一批客户将是AMD和苹果，HPC客户可能是英伟达和博通。

价钱方面，敷陈预测，N2工艺的价钱预测比N3高25%，每片晶圆起价在2.4-2.5万好意思元之间，A16的每片晶圆价钱可能在2.7-2.9万好意思元。

来岁是否会看到台积电进一步将N5调度为N3？

敷陈预测，台积电将在本年将N5工艺下3-3.5万片晶圆的产能转向N3工艺，可能带来毛利率的稀释。预测2025年还会延续进行调度，但范畴不大，何况台积电还将上线新的N3产能，合座N5月产能不太可能逾越14万片晶圆。

老练工艺节点的降价是否会影响台积电2025年毛利率？

敷陈暗示，固然台积电在老练工艺上提供了一些价钱扣头，但对合座收入影响较小。N7的遴荐性扣头为3-5%，而更旧的节点扣头幅度也相对较小，因此2025年不太可能在毛利率方面酿成大的拖累。

2025年的成本开销会逾越400-450亿好意思元吗？

固然很多投资者预测台积电来岁的成本开销教授会逾越400亿好意思元，但敷陈以为，台积电会在一开动采选更为保守的教授区间，初步算计为360亿好意思元，并可能在年内加多。

敷陈讲授称，台积电在本轮周期中采选了愈加渐进的产能加多智力，不太可能平直晓示较高的成本开销区间，何况，台积电的DPS（Dividend Per Share，每股股息）也在稳步高潮，这同样标明从现时开动，成本开销的增长速率可能会愈加严慎。

敷陈还补充谈高合 自慰，一朝台积电与英特尔达成任何N2产能契约，可能会激发新一轮成本开销。

风险教导及免责条件 阛阓有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资提出，也未磋商到个别用户独特的投资计算、财务景况或需要。用户应试虑本文中的任何观念、不雅点或论断是否适合其特定景况。据此投资，株连自夸。