东海证券股份有限公司周啸宇，王珏东谈主近期对天合光能进行参谋并发布了参谋论说《公司深度论说：大浪识英杰西野翔吧，组件龙头安适逾越周期》，本论说对天合光能给出买入评级，现时股价为19.3元。

天合光能(688599)

投资重心：

公司八成：1）安适野心，群众一线组件厂商逾越多轮周期。公司于2007年景立，多年位列群众一线组件供应商行列。公司通过安适野心，已得手穿越四轮行业周期，现时公司减慢入弯，有望再次安适穿越。2）财务分析：行业低点事迹沉稳，多元业务孝敬盈利。2024Q1-Q3公司终了营收631.47亿元，同比-22.16%，终了归母净利-8.47亿元。2024H1公司/光伏系统/贤慧动力营收占比为69.95%/25.24%/3.56%，毛利率为11.13%/18.43%/23.22%。

行业：1）供需：短期矛盾表示西野翔吧，行业自律有望激动产能出清。需求侧长期增长不改，短期增速放缓。供应侧大幅扩产形成产业链价钱低于本钱，战术及行业自律有望加快供需矛盾建立。2）产业链：组件端长坡厚雪，利润分拨有望歪斜。现时各措施产能膨胀充分自豪市集需求，小萝莉刘俊英组件措施方法踏实，渠谈、品牌、群众化运营等强壁垒有望占据上风。

组件业务：精耕二十余年铸就护城河。1）销售运营端：公司渠谈运营长期布局，形成群众架构，品牌价值显耀，供应链上构建长期供应链链主地位。2）产销：公司消亡12年出货量排行群众前三，2024Q1-Q3公司组件出货量为50.50GW，瞻望全年出货70-75GW。一体化产能位居行业前哨，适度布局精确出海。瞻望2024年底，公司光伏硅片/电板/组件产能将分袂达到55GW/105GW/120GW，印尼及好意思国基地瞻望年底投产。

多元业务：协同发展孝敬事迹。1）支架：期间+品牌渠谈+智能平台，业务迎来高潮期。2018年公司国外收购支架业务，形成国际产业布局及期间双重上风。2023年公司追踪支架出货达到群众排行第6位、国内第2位，约占群众出货比重6%。2）散布式系统：散布式系统龙头，运维业务动须相应。子公司天合大族成立于2016年，群众排行前二，国内户用市集市占率约20%。运维业务孝敬新的增量，适度9月底公司散布式电站运维界限15.2GW。3）储能：光储协同，迈向高速发延期。公司储能业务于2015年驱动布局，在产能端、产物、渠谈方面领有深厚蕴蓄。2024Q1-Q3储能出货2.55GWh，全年有望出货5GWh。

投资提出：咱们预测公司2024-2026年归母净利润分袂为-6.23/23.35/40.25亿元，EPS分袂为-0.29/1.07/1.85元/股，现时2024-2026年股价对应PE分袂为-67.49倍/18.01倍/10.45倍，对应PB分袂为1.37倍/1.28倍/1.11倍。公司当作光伏组件，受益于品牌、渠谈、国际化布局等上风壁垒。同期公司业务多元化动须相应，支架、储能等板块孝敬事迹，瞻望在行业产能出清经过中龙头上风不停突显。初次袒护，赐与“买入”评级。

风险辅导：光伏装机增速不足预期风险；群众战术风险；产业链价钱波动风险。

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据操办，东吴证券郭亚男参谋员团队对该股参谋较为长远，近三年预测准确度均值高达88.19%，其预测2024年度包摄净利润为盈利13.46亿，凭证现价换算的预测PE为31.13。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增抓评级2家；往常90天内机构办法均价为25.58。

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